经济脉搏/一些隐藏的问题暴露于我们的工作数据?

图：在美国，非农业的新工作的平均数量在连续三个月内急剧下降。 7月，美国非农业的新工作数量为73,000，市场期望不到104,000。使市场更加关注和令人惊讶的是，5月和6月的数据的急剧下降从144,000和14,000和19,000和14,000下降，在两个月内总共下降了258,000。下降的修订几乎消除了5月和6月的非农业工作，也导致美国平均数量的新非农业就业机会连续三个月急剧下降至35,000。从历史上看，这种非农业数据的下降反弹相对罕见。尽管由于问卷收集的延迟，在第一次纠正期间，在第一次纠正期间具有显着的数据崩溃是很常见的，但较少的情况Of第一和次要校正之间的显着崩溃，仅发生在19009 pandemia期间。为什么非农业数据将减少到悬崖？劳工统计局（BLS）已将其翻译而成，因为它受到新问卷调查的补品和季节性因素的影响。由于公司问卷的反馈延迟，BLS将在收到新的问卷数据后纠正先前的数据。特别是，公司问卷反馈的延迟变得更加清晰，因为这种流行病也使非农业数据的下降反弹更加频繁。 May -set -set问卷收集的延迟可能不是pabove数据反射的主要原因。五月和6月的新工作的下降分别为125,000和133,000，两者均在较高的历史水平上。但是，五月和6月的最初问题的收集率分别为68.4％和59.5％，不是显着的明显低于流行病的平均水平。此外，5月份的非农业新工作数据在6月首次更改时发生了部分变化，而五月的二级问卷收集率达到92.3％。因此，因素调整和其他因素的排列的影响可能是主要原因。那么，数据操纵或新作业的数量真的会削弱吗？在新的工作数据上降低这样的平稳性，导致了对数据质量的市场怀疑。美国就业市场的真正情绪是什么？我们使用ADP国家就业报告进行验证，并倾向于相信，美国新的非FAR私人工作的数量确实有所减弱。在2022年之前，ADP工作数据的目的是监视和预测BLS发布的非农业工作数据。但是，在2022年之后，ADP工作数据计算进行了重大调整，不再旨在预测非农业工作，而是移动To对美国部门的私人就业市场状况进行更独立的测量。因此，ADP数据可以提供额外的独立见解，以观察美国的就业市场状况。由于ADP数据仅包括私营部门的非农业和被排除在政府部门的Trabaccording，因此仅比较私人工作。从历史趋势来看，自2022年以来，修订的私人非农业工作数量已与新的ADP工作数量保持着非常合适的状态。尽管非农业数据在上一个数量之前已大大降低了，但仍将将ADP数据与ADP数据进行比较，或者暗示该修订后的数据并不能显着具有很大重要的处境领域。相比之下，在流行病之后，非农业私人工作中最初宣布的新工作量继续过多。除了对新的非农业工作的重大否认外，还有美国就业市场上的其他隐藏问题。一方面，Maforever内的失业者比例将上升。 7月，连续27周内失业者比例比美国的比例增加到24.9％。长期失业的数量增加可能反映出在当前工作市场中寻找工作的难度很大。另一方面，在非农业地区有新工作的行业没有平均分配。当前的新工作主要来自教育和医疗保健行业。最近几个月，其他行业的新工作一直在下降，均在低水平上。它还反映出，当前美国工作增长的基础并不普遍，并且存在一定程度的弱点。对九月份降低利率的期望上升。在发布非农业数据后，Mothersevect降低了9月美联储利率的市场c。以前，根据美联储主席鲍威尔的鹰派声明，7月7月的7月主席以及美国GDP增长率第二季度的反弹超过了预期，市场认为，9月份不降低利率的美联储的可能性相对较高。但是，在非农业数据发生了重大变化之后，市场预计9月份的利率可能会降低，从而将其从43％的43％反弹到80.3％。数据发布后，价格价格的反应也有些尖锐，纳斯达克崩溃为2.2％。美元指数削弱，下降1.4％至98.69；美国财政部的10年收益率急剧下降了14.6个基点，至4.22％，显示出股票下跌，债券的模式正在上升，伦敦的美元价格疲软也增加了2.2％。当前的美联储金融政策面临问题。非损害 - 农业工作似乎向劳动力市场发出了明显放缓的信号，但是在关税和移民政策的影响下，通货膨胀的潜在风险不容忽视。总的来说，与美联储在2024年9月的第一个利率相比，主要消费的主要消费量六个月增长率（CORE PCE）并没有太多拒绝。在关税的影响下，主要商品的PCE价格增长率继续反弹。作者认为，7月份的数据非农业可能不足以改变鲍威尔在忠诚度上的立场。一方面，4.2％的失业率保持稳定，申请失业福利的人数首次保持稳定。美联储仍然可以等待一个月才能观察工作市场是否继续恶化。另一方面，该因素的周期性调整影响新工作的程度仍然可见。接下来，全球中央禁令八月在杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行的K年度会议将是观察鲍威尔（Powell）的政策声明的重要节点。如果鲍威尔继续保持自己的色情立场，他需要谨慎考虑对美联储自由损害的重新避免担忧的风险。 （五月 - 塞特是首席宏观分析师NG Cateay Haito）