CICC结束触摸/丰富的流动性，A共享保证金融资和?

图：A股票市场价值的A分享保证金交易余额和会计余额。 Noong Agosto 5, ang balanse ng margin financing at securities lending (tinukoy bilang margin trading, lalo na ang margin trading at maikling pagbebenta) sa parehong a-share market ay tumaas sa 2000.26 bilyong yuan (RMB, ang parehong sa ibaba), na lumampas sa 2 trilyon yuan sa unang oras mula Noong Hulyo2015。AngkanilangPaglalaan ng股权para sa a-pagbabahagi在aktibidad ng merkado ay继续上升。与2015年相比，这个融资圈的规模显示出一定的差异：与十年前相比，2015年6月的融资余额记录了2.3万亿元的历史峰值。当时，A股票的市场价值约为53万亿元，融资余额约为A股市场价值的4.3％，高峰为4.7％（2015年7月）。目前，A股的市场价值提高到近900万亿元，以及保证金融资的余额TS仅占A股市场价值的约2.3％，该价值平坦，略低于自2014年以来的平均值2.4％。此外，在市场上增加了市场上的其他工具，在市场上受到市场约束和总体面积互动势能冲击国现场咨询资本的顾问资本中的顾问在2015年相对活跃。保证金融资和融资的上升速度更加稳定。 2024年9月，保证金融资和融资的余额始于低级别，约1.4万亿元，去年11月超过1.8万亿元，然后变化和增加，迄今为止超过2万亿元人民币，增长了0.6万亿元。与以前的情况相比，保证金融资余额从0.4万元人民币增加到超过2万亿元到2014年中期至2015年中期，此时流动的资本速度相对稳定。该职位不同，更喜欢新兴行业和增长风格。与2015年新增的融资基金不同，金融房地产在金融房地产上显着超重，当前的行业分销量更高，集中度更低。从上个月的净融资购买来看，该分配更倾向于增长领域，例如毒品，电子，计算机，高端制造业和军事行业。同时，非有产金属，非银行部门等受益于工业趋势和不利的性能，并获得了更多的净融资购买。在这个周期中，双向融资余额不断增长的余额的重要背景是，自去年“ 9.24市场”的市场稳定政策实施了持续的实施，这导致了投资者的胃口修复。到目前为止，已经引入了稳定增长，市场和期望的一系列政策步骤。市值系统与技术和地缘政治叙事的转变一起，继续进行优化，从而促进了投资者的情绪。 A共享交易将继续增加，新帐户的数量将在一年中大幅增加。同时，融资公司的利率拒绝了没有Moreanib的利率，而双方融资资金的融资成本的降低有助于增加规模。作者认为，双向融资余额超过2万亿元的市场活动。 A共同循环市场价值的融资余额和交易的双向利润融资量的融资余额的比例分别被视为杠杆和市场活动强度的代表。当前的两个比率为2.3％和10.1％，仍然低于2015年峰值4.7％和22.3％。这是还值得注意的是，自2024年7月的保证金交易和保证金交易的暂停以及利润率的上升以来，保证金交易规模下降到近100亿元人民币，以及两金市场的融资和利润交易之间的差距已经扩大。基础知识并没有通过明显变化的背景，从首都的角度来看，有必要关注市场变化。从目前可能影响市场的三大主要资本力量来看，有一定的积极催化：首先，存款增长，“缺乏资产”和收入的影响不断增加，居民愿意进入市场的意愿增加了。在2025年上半年，居民储蓄存款的余额超过162万亿元，但与此同时，市场是普遍的“缺乏资产”环境。财政部10年期债券的收益率下降了1.6％，三岁的国有银行的利率下降了1.25％。各种资产在过去的三年中，产量很高的S逐渐“丢失”。 Motherexprect股票市场是改变居民资产分配的重要水库。从股息的收益率角度来看，上海和深圳300股息的当前股息为2.8％，仍然比财政部债券的10年期债券高约1.1％，该债券处于较高的历史水平。产生各种A共享股息指数的股息比国库债券收益率高3％。目前，上市公司的自由现金流处于历史高水平，希望A共享的总体股息能力将来能够继续提高。外国资本加速其流向中国。另一方面，诸如公共资金等机构投资者的A股份职位处于较低的历史，并且有一个改善房间。在“ 9.24市场”之前和之后，机构的总体位置相对较低r。尽管从那以后一直有反弹，但向南的资金趋势加强了。从集中在股权上的积极资金的位置来看，目前的香港股票位置上升到了16.9％的历史性高点，而A股票位置下降到70.6％，是过去十年中最低的水平。尽管私募股权基金的总股票地位已经重建，但A共享比例和香港股票比例的降低也更加明显。同样，全球金融资源的重建一直在提醒资产变化，这可能会促使外国资本增加RMB资产分配。自今年年初以来，被动外国资本随着指数的增加而略有损失，但是活跃的外国资本略有A共享。这些变化对国际金融体系的旋转的主要方向是分裂和变化，全球资本流将重新djust。分裂意味着前全球分配基金被转换为“返回自己的家”，表现出更强的当地偏好。差异 - 不同的是，促使资金持有大量美元资产以减少美元敞口，并增加诸如欧元和皇家银行等替代所有权的分配。目前的A股和香港股票的价值仍然很有吸引力。如果正确处理政策，RMB的财产有望受益于加速的分裂和全球金融体系的差异的双重股息：碎片化加速了在海外中国的资金回报；区别在于推动全球恢复资金，一些资金可能返回中国资本市场。 （Li Qiusuo和Wei Dong都是CICC分析师）