金融分析/就业压力加大通胀压力 美联储年底前两?

推迟发布的美国通胀数据终于出炉了。 9月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3%，低于外界预期的3.1%。数据公布后金价大涨，美债利率和美汇指数小幅下跌，市场消化美联储今年将再降息两次。具体来说，关税的影响仍在温和传导。其中，家居、服装、玩具、电脑等受进口因素影响较大的子行业增速较上月有所回升。不过，服务业通胀放缓在一定程度上抵消了商品通胀的上行压力。住房通胀继续减弱，尤其是在高利率环境下。 9月份，一手住宅租金增速环比回落0.1个百分点至0.2%，相应业主租金下降明显环比下降近0.3个百分点至0.1%，低于疫情前水平。此外，美国夏末，出行旅游带动的交通、休闲等服务价格呈现下降趋势，部分消除了居民的消费动力。其中，暑期旅游旺季结束后，机票环比增速明显放缓，环比增速回落3.2个百分点至2.7%。高盛：消费者承担67%的关税。高盛研究报告显示，2025年6月，美国企业将承担约63%的关税成本，而消费者仅承担22%；但预计10月份，消费者携带的比例将大幅提升至67%。显示此成本的过程存在滞后，因为公司花费时间向客户重新设定价格并吸收他们建立的库存在关税生效之前。需要指出的是，由于数据统计滞后，美联储降息的限制相当有限。相反，联邦政府的持续关门和政府部（DOGE）计划的推进，给美国劳动力市场带来了巨大风险。白宫近日表示，10月CPI数据可能不会在11月发布，进一步增强就业数据对美联储决策的影响力。从美联储主席鲍威尔近期的表态可以看出，他更关心的是就业市场而不是通胀。笔者认为，即使美国四季度通胀超预期，也不会对美联储决策产生太大影响，预计10月、12月将连续降息。直到明年上半年认为美国通胀压力超出预期，市场焦点有可能再次从就业转向通胀。