投资方方面面/一个认识点/美联储鹰派，科技股表?

左图：美元大幅上涨，科技和互联网巨头是最大受害者。如果美联储停止降息，企业融资成本将不可避免地增加。右：美国政府关门持续时间长于预期，导致财政部发债筹集的现金累积在TGA账户中，预计为7000亿美元。美元指数近期大幅上涨，年内第二次跌破100元大关。汇率升值对股市的影响是复杂的，但对于高度依赖国外市场的科技股和互联网股来说，却给盈利和估值带来双重压力。这也部分解释了为什么人工智能巨头在第三季度报告中表现如此出色，但现在却经历了重大的股价调整。美国方面，在10月利率会议上，鲍威尔延续了鹰派立场。当作为接受记者采访时，他开门见山地表示“12月降息还远未达到最终决定”，明显压制了近乎完全定价的降息预期。他还表示，本次会议上美联储官员对于12月如何采取行动存在明显分歧。降息预期降温，美国汇率上涨。笔者一直认为鲍威尔有明显的“政治本能”，特朗普对他的厌恶似乎也有道理。因为下半年，鲍威尔一直在他想要的削发利率上跳来跳去，不能说没有操纵问题的嫌疑。他在7月份的利率会议上首次提请注意通胀风险，并明确货币政策要从紧。随后，他在 8 月份的全球央行年会上大声疾呼，认为有必要继续降息。o 挽救就业机会。当他们想降息时，他们说就业数据不好；当他们想降息时，他们说就业数据不好；当他们想降息时，他们说就业数据不好。当他们不想降息时，他们会说通胀风险太高，导致市场精神分裂。目前，联邦政府关门，经济数据出炉，美联储官员内讧、矛盾重重。鲍威尔主动暴露内部分歧，为美元止跌提供重要支撑。外部环境方面，日本新任首相高市早苗被外界认为是“安倍经济学”的接班人，继续推行“扩张政策和财政扩张政策”，这无疑会增加外部担忧。过去一个月，日元下跌约4%，成为发达经济体中表现最差的货币。这是美元反弹的又一支撑。资本宽松预期出现逆转。科技巨头是最大受害者美元大幅上涨的时刻。首先，人工智能基础设施建设的资本支出巨大。企业不仅将全部经营现金流投入其中，还开始向投资者寻求融资、缓冲，如股权、债券，甚至私募信贷。美联储停止降息必然会增加相关成本。其次，科技股国外盈利占比较高，美元升值对企业盈利有直接影响。其中，“七巨头”和纳斯达克100指数成分股的海外收入占比分别为49%和45%，高于标普500指数28%的平均水平（见附图）。美国银行估计，美元指数每下跌10%，就能使标准普尔500指数的每股收益(EPS)增加近3%。对面的。三、流动性宽松预期是基础当前美股AI牛市。然而，联邦政府关门造成的损失比预期要长，导致财政部发债筹集的现金堆积在TGA账户中，而未能及时通过拨款释放到实体经济中。媒体估计形成了7000亿美元的赤字。 “堰塞湖”严重影响资本市场风险偏好和科技企业估值水平。笔者并不认为美元已经进入升值周期。目前是反弹而非反转。美元汇率上一次突破100是在今年7月，随后因8月1日非农数据低于预期而下跌，随后第二次触底。由此推断，当美国两党达成妥协，联邦政府重新开放时，市场担忧流动性将消失，科技板块有望延续上行趋势。